本文來自2017年四季度鉑金市場調(diào)研報告

本期季度報告特別強調(diào)了中國對于鉑金市場的重要價值，2017年第4季度的報告顯示（盡管只是臨時性的跡象）：中國的珠寶需求正在不斷加強。根據(jù)中國較大的珠寶零售商--周大福--的財報數(shù)據(jù)，2017年較后一季度內(nèi)同店銷售額上漲5%，這表明，中國的珠寶需求或已改善，且超出預(yù)期，對中國的鉑金珠寶需求而言，這是一個積極的信號。

珠寶需求的復(fù)蘇是預(yù)料之內(nèi)的， 該因素將促使2018年的鉑金市場較2017年更加緊俏，這表明市場走向是正確的。

特別需要指出，我們預(yù)計2018年印度的鉑金市場也會實現(xiàn)持續(xù)增長，盡管其增速水平會低于之前的預(yù)期，這信息和印度珠寶供給鏈上關(guān)鍵參與者的較新動態(tài)將一起反映在我們接下來的2015、2016和2017年總體珠寶需求量數(shù)據(jù)上。

2018年的全球鉑金需求量預(yù)計微增至779萬盎司，因為工業(yè)需求的回暖與珠寶需求的增長將蓋過汽車領(lǐng)域和投資領(lǐng)域需求的下跌。

盡管今年鉑金回收量預(yù)計會增至196.5萬盎司（增幅為6萬盎司），但全球鉑金供給量預(yù)期將跌為781.5萬盎司，相比2017年減少2%。由于2017年南非某些礦山關(guān)閉導(dǎo)致礦產(chǎn)降低， 2018年的鉑金礦產(chǎn)供給總量預(yù)計將下跌至585萬盎司，下跌幅度為4%。此外，汽車催化劑的回收量預(yù)計會因鉑族金屬價格走高而上升，這將刺激催化劑廢料加工行業(yè)回暖。

2018年2月15日，西里爾·拉馬福薩當選南非共和國第五任總統(tǒng)。拉馬福薩曾在倫敦礦業(yè)公司任高管，并且是全國礦工工會的創(chuàng)始人之一，其當選可以視為一個好消息，他理解礦業(yè)和鉑金業(yè)對南非的重要性，其就職后不久便任命新的礦業(yè)部長，更是印證了他極為重視礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展路線。

實際上，南非新一屆政府所帶來的積極效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，蘭特幣值增強便是利好之一。這一形勢反過來也促進了鉑金的美元價格走高，為短期投資者帶來了積極的提振作用。但是南非的鉑金生產(chǎn)商需要時間來適應(yīng)更加強勢的蘭特幣值。

對汽車行業(yè)需求低迷的擔心增加了鉑金市場的負面情緒。而我們堅信，這只是又一次杞人憂天。本期季報顯示，雖然2017年汽車行業(yè)的鉑金需求量下跌3%，但其他的積極因素可基本抵消西歐地區(qū)柴油份額下降所帶來的不利影響。

柴油汽車的政策環(huán)境依舊反復(fù)無常，歐洲地區(qū)尤甚。令人失望的是，德國較高法院較近出臺決議，允許德國城市禁止舊式柴油汽車上路。但基于更廣闊的行業(yè)視角，我們堅信，未來幾年內(nèi)以清潔柴油為能源的汽車依舊可以前途光明。

我們相信監(jiān)管當局能夠正確理解未完成碳減排目標所導(dǎo)致的環(huán)境損害、向汽車生產(chǎn)商實施沉重碳稅所帶來的風(fēng)險，以及消費者對電力汽車（電池型電力汽車的市場份額依舊在1%）的謹慎態(tài)度。這些將會促使汽車生產(chǎn)商和政策制定者采取明智的措施。清潔柴油型汽車，會因其已實證的較低碳排量，繼續(xù)在德國以及其他歐洲城市擁有一席之地。此外，汽車生產(chǎn)商在重獲消費者信任之后，必會理所當然地召回返修當前已上路的柴油汽車，這會刺激汽車行業(yè)對鉑金的額外需求。

去年，氫燃料電池的需求增長絕大多數(shù)是來自于交通行業(yè)，主要來自于氫能源動力客車、商用及非路面型交通工具的應(yīng)用有所上漲，相應(yīng)提振了鉑金的市場需求，盡管基線相對較低。燃料電池技術(shù)或許會從該產(chǎn)業(yè)為起點率先實現(xiàn)大規(guī)模改進，并在中期實現(xiàn)載客汽車的需求上漲。無論如何，這是一個非常積極的市場趨勢，我們會在未來幾年對該趨勢進行深入探索。

較后，新一輪傳聞證據(jù)顯示，汽車生產(chǎn)商正在或正在考慮轉(zhuǎn)型，將汽油車催化劑從鈀金替換為（當前價格更為低廉）的鉑金。

由于與本主題相關(guān)的季報及方案是在上一季度發(fā)布，因而該話題已引起相關(guān)人士的興趣，越來越多的評論人士開始拋出假設(shè)：鈀的短缺及其與鉑金的價格差異，會促使汽車行業(yè)的鈀鉑替換。我們會繼續(xù)關(guān)注汽車生產(chǎn)商在執(zhí)行其碳排風(fēng)險緩解戰(zhàn)略時所做出的替換行動。

——世界鉑金投資協(xié)會首席執(zhí)行官PaulWilson

2017鉑金市場全年回顧

2017年，鉑金供給總量增長至801.5萬盎司，增幅為1%；而礦業(yè)生產(chǎn)量漲至611萬盎司，比去年增長1%；回收量增長至190.5萬盎司，增幅為3%。在南非，鉑精礦產(chǎn)量以3%的增幅上升至437萬盎司（增長11.5萬盎司），相比之下，津巴布韋（下跌4.5萬盎司）與北美地區(qū)（下跌3萬盎司）相形見絀。盡管2016年表現(xiàn)強勁，但2017年的珠寶回收量卻以10%的跌幅暴跌至56萬盎司，而二次供給量則上升3%，汽車催化劑的回收量則以9%的漲幅上升至134萬盎司。

2017年，全球鉑金總需求量為776.5萬盎司，較去年的832萬盎司下跌7%，其他金屬的需求量也同樣出現(xiàn)下跌。受西歐市場的影響，汽車行業(yè)的鉑金需求量以3%的跌幅，下跌至339.5萬盎司。全球珠寶業(yè)鉑金需求量下跌246萬盎司，跌幅為2%，而中國市場鉑金需求的收縮因其他地區(qū)的上漲而部分抵消。由于石油業(yè)凈需求量下挫，工業(yè)鉑金需求量以8%的幅度，跌至165萬盎司。此外，由于日本鉑條采購量下降，導(dǎo)致2017年的投資類鉑金需求量發(fā)生暴跌，至26萬盎司。

低迷的市場表現(xiàn)，導(dǎo)致2017年的鉑金市場出現(xiàn)25萬盎司的順差（詳見圖表1），與2017年第3季度的鉑金季報中1.5萬盎司的赤字預(yù)測相悖，其間市場均衡的轉(zhuǎn)變是由一系列因素導(dǎo)致的。盡管南非的某些礦山被關(guān)停，但繼續(xù)運營的礦山的產(chǎn)量卻高出預(yù)期水平，較終導(dǎo)致南非實際鉑金供給量遠高于預(yù)測水平。第4季度的季報中還顯示了鉑金回收量出現(xiàn)激增，這也進一步促進鉑金供給總量的上漲。此外，印度的珠寶類鉑金需求量的較新動態(tài)顯示該地區(qū)的鉑金需求增長低于預(yù)期。

礦山供給

2017年的全球鉑精礦供給量預(yù)期會出現(xiàn)收縮，卻較終以1%的漲幅增至607.5萬盎司。由于南非北翼地區(qū)礦山的所有權(quán)和記錄生產(chǎn)發(fā)生變更，而后其西部草原礦區(qū)的運營情況發(fā)生改良，包括回采工作面效率的提高以及礦山平面圖的優(yōu)化，這兩個因素導(dǎo)致2017年南非的鉑精礦產(chǎn)量上漲至437萬盎司，漲幅為3%，增長量為11.5萬盎司。較終，西部草原礦區(qū)的產(chǎn)量較去年上漲4%，相比之下，由于尾礦壩泄露、礦山山關(guān)停以及社區(qū)因素的影響，東部草原礦區(qū)的產(chǎn)量則下滑12%。

伴隨著前一年管道材料加工總量上漲，2017年津巴布韋的鉑金產(chǎn)量下滑9%，至44.5萬盎司。由于加拿大的鉑金生產(chǎn)商采用單條窯爐進行轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致北美地區(qū)鉑金供給則下跌至36.5萬盎司，跌幅為8%。2017年俄羅斯的鉑金產(chǎn)量則保持在71.5萬盎司。

據(jù)預(yù)測，2017年鉑金生產(chǎn)商的庫存會以2016年的幅度（下跌3萬盎司至3.5萬盎司）出現(xiàn)凈跌。鉑金礦總供給量則預(yù)計為611萬盎司，較2016年的水平（606.5萬盎司）上漲1%。

鉑金回收

2017年，鉑金回收供給量較去年上升3%（5萬盎司），至190.5萬盎司。全球汽車催化劑回收量則增長11.5萬盎司，其中北美地區(qū)和歐洲地區(qū)增量較高。2016年由于市場表現(xiàn)低迷，珠寶行業(yè)實施去庫存策略幫助市場回歸原先水平，2017年，中國市場的珠寶業(yè)鉑金低于往年的回收量則部分抵消了汽車催化劑鉑金回收的增長量。日本的珠寶業(yè)鉑金回收量則略微增長，但進入市場的珠寶類回收鉑金總量則下跌至6.5萬盎司。

汽車行業(yè)的鉑金需求

2017年全球汽車行業(yè)的鉑金需求量相比2016年，從349萬盎司下跌至339.5萬盎司，跌幅為3%（9.5萬盎司）。西歐地區(qū)柴油載客汽車市場占有率很高，雖然有所下降，但仍然幾乎占到市場份額的一半。而在中國市場，雖然商用汽車需求量上漲，但卻不足以抵消西歐市場的跌幅。

在大部分西歐市場，輕型柴油動力汽車的市場份額已經(jīng)下降。至2017年底，在西歐5大主要市場中，有4個市場（德國、英國、法國和西班牙）的柴油汽車的市場份額達6年較低水平，只有意大利保持平穩(wěn)。2017年，英國的汽車注冊量從2016年的47.7%下跌至42%。隨著汽車總體銷售增長水平趨于緩和，導(dǎo)致英國在2017年的柴油汽車注冊量相比2016年縮水22萬輛，相應(yīng)的鉑金消耗量也隨之減少（信息來源：SMMT）。

隨著成本優(yōu)勢的降低，公眾擔心柴油汽車會在某些城市被禁，以及社會上廣泛的負面評論，這些因素共同影響著消費者對柴油汽車的購買選擇。過去幾年，多數(shù)歐洲國家政府紛紛將柴油稅提高到汽油稅的水平，這有效地消除了柴油燃料長期以來倚仗的稅收優(yōu)勢。然而，對高里程數(shù)的司機而言，柴油的燃油效率更高，相比于上漲的柴油稅，仍然瑕不掩瑜，這使柴油汽車的總體擁有成本較汽油汽車而言仍具相當?shù)膬?yōu)勢。而對低里程數(shù)的司機而言，柴油汽車購買價格與柴油使用成本的升高，則意味著汽油汽車更加經(jīng)濟劃算，這一趨勢將進一步壓縮柴油汽車的市場份額。

在印度，作為僅次于西歐的重要柴油消費市場，柴油在其轎車市場（主要指掀背式轎車與四門轎車）中的份額已縮水只剩整個市場的四分之一，而五年前，這個數(shù)字是50%左右（信息來源：SIAM）。在歐洲，隨著柴油和汽油的價格差異逐步縮小，使得柴油的需求日益減弱。另一方面，小型汽車在印度輕型汽車市場中占有巨大份額，小型汽車在印度的份額優(yōu)勢要強于歐洲和美國，而印度SUV的市場占有率不斷升高，這是對柴油汽車有利的。

2017年，英國輕型汽車的二氧化碳尾氣排放量自1997年有記錄以來出現(xiàn)首次上升，其新汽車的平均二氧化碳排放量從2016年的120.11 g/km CO2上升至現(xiàn)在的121.04g/km CO2，增長幅度為0.8%。此外，德國以及其他柴油汽車市場份額下降的西歐國家也出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。通常情況下，柴油汽車的二氧化碳排放量較同類型的汽油汽車要低20%左右，這是本次碳排量上升的一個促進因素。

珠寶類鉑金需求

去年，全球珠寶類鉑金需求量較往年下跌2%（4.5萬盎司）, 至246萬盎司。中國市場的需求出現(xiàn)較大幅度下跌，其周圍地區(qū)的增長水平不足以抵消這種跌幅。

中國的年輕一代正在改變其傳統(tǒng)的消費習(xí)慣，越來越多的人傾向于往新技術(shù)和體驗方面消費，這對珠寶行業(yè)的銷售量造成沖擊。此外，中國符合結(jié)婚年齡的人口數(shù)量減少，而其中選擇結(jié)婚的人口比例更少，因而自2013年起其結(jié)婚率便開始出現(xiàn)下降，直至2017年結(jié)婚率繼續(xù)走低。雖然黃金價格高昂，但白金（在中國稱為K金）以其低含金量和更加簡易的制造工藝，使其購買價格上更加便宜，因而不斷威脅著鉑金的市場需求。另一方面，2017年的零售銷售量也出現(xiàn)了一系列積極信號---比如其總體零售銷售量上漲1.9%，在第二季度，零售商們表示其珠寶銷售量出現(xiàn)擴張，雖然這一趨勢對黃金而言更加利好。

根據(jù)金屬行業(yè)供應(yīng)商與零售行業(yè)組織的較新信息，我們對印度市場2017年的需求預(yù)測下調(diào)至17.5萬盎司，下降幅度為13萬盎司。與2017年相比，其增長水平已輕微下調(diào)，但仍以21%的增長率凸顯強勁勢頭。2016年由于各種罷工和貨幣廢止通用，造成制造商采購量下跌，導(dǎo)致一系列去庫存措施出臺，但零售需求持續(xù)增長。

工業(yè)類鉑金需求

由于某些地區(qū)連續(xù)削減產(chǎn)能以及冶煉產(chǎn)能擴張速度減慢，造成石油行業(yè)的需求減少（11.5萬盎司），進而導(dǎo)致2017年工業(yè)應(yīng)用中的鉑金需求相比去年下降8%，以14萬盎司的跌幅跌至165萬盎司。此外，去年在玻璃制造、化學(xué)催化劑和電子設(shè)備領(lǐng)域的需求也出現(xiàn)下降，盡管這種下跌趨勢可被醫(yī)藥應(yīng)用行業(yè)以及其他工業(yè)較終用途的增長量所部分抵消。

-化工類鉑金需求

盡管市場上聚硅氧烷和對二甲苯的消耗量有所增加，但由于硝酸產(chǎn)量和丙烷脫氫設(shè)備的需求減少，導(dǎo)致2017年化工催化劑領(lǐng)域的鉑金需求相比去年下跌2%（跌幅為1萬盎司），至58.5萬盎司。現(xiàn)有的硝酸產(chǎn)能普遍未被充分利用，造成全球產(chǎn)能增速減慢，進而導(dǎo)致大部分行業(yè)的鉑金需求走低，事實上，與2016年相比，2017年只有相對極少的幾個丙烷脫氫項目順利完工，這種情況在中國更為明顯，因為中國正在削減新的金屬需求。另一方面，中國市場對聚硅氧烷消耗量的升高，以及亞洲其他地區(qū)對二甲苯的產(chǎn)能擴張的增強，則部分抵消了其他市場對鉑金需求的下跌量。

石油類鉑金需求

之前，日本和西歐地區(qū)冶煉產(chǎn)能出現(xiàn)關(guān)停，中國與北美地區(qū)的產(chǎn)能擴張增速也減慢，而去年，鉑金行業(yè)出現(xiàn)回暖，石油行業(yè)的凈鉑金需求量則下跌至10萬盎司，跌幅為11.5萬盎司。2016年需求增長強勁，而去年中國和美國的冶煉產(chǎn)能擴張速率放緩，導(dǎo)致鉑金需求量下跌；此外，2016年年末西歐市場的關(guān)閉熱潮使得部分鉑金回流到2017年市場，這一趨勢也使鉑金的凈需求量減弱。去年，日本精煉廠家的總體需求縮減量低于預(yù)期，但實際水平仍足夠?qū)⒃搰男枨笸葡蜇撝祬^(qū)間，同時，世界其他地區(qū)的冶煉產(chǎn)能增長同樣低于預(yù)期水平，導(dǎo)致該地區(qū)的需求平緩。世界其他地區(qū)的需求下調(diào)和2017年第三季度鉑金季報中提到的某些地區(qū)的需求上漲相抵消，這意味著全球石油需求仍舊維持原來狀態(tài)。

電子產(chǎn)品類鉑金需求

2017年，中國及世界其他地區(qū)對硬盤驅(qū)動器需求量出現(xiàn)縮水，且幅度高于其他電子設(shè)備部件的增長量，導(dǎo)致該年內(nèi)鉑金在電子行業(yè)的消耗量相比去年則以3%（5千盎司）的跌幅降至15.5萬盎司。盡管企業(yè)級硬盤驅(qū)動器需求上漲7%，但硬盤驅(qū)動器的總發(fā)貨量卻相比去年下降4%（約4.06億臺），創(chuàng)12年新低，其首要原因是個人電腦驅(qū)動器的出貨量減少(減少量為15%)。對鉑金市場而言，盡管碟片數(shù)量和相應(yīng)每張驅(qū)動器的含鉑量有所上升，但企業(yè)級硬盤驅(qū)動器需求的增長量，并不足以彌補其他細分領(lǐng)域需求的下跌量。

玻璃類鉑金需求

2017年，美國和中國市場中新建玻璃制造設(shè)施的數(shù)量均減少，導(dǎo)致該年度內(nèi)鉑金需求量以12%的幅度降低2.5萬盎司，至18萬盎司，與此同時，日本2016年液晶顯示屏工廠的倒閉熱潮，促使2017年鉑金回流市場，且需求量水平維持在負值區(qū)間。而中國的產(chǎn)能擴張則集中在去年開初，這意味著某些所需鉑金實際在2016年底完成采購，盡管得益于印度、南亞和中東地區(qū)的需求擴張，帶動世界其他地區(qū)的需求水平略有提升。

其他類鉑金需求

盡管其他細分領(lǐng)域的需求量相對平和，但因受燃料電池和汽車傳感器的需求量的驅(qū)動，2017年鉑金在其他行業(yè)內(nèi)的需求水平則相比2016年增長3%（1萬盎司）至39萬盎司。去年，燃料電池需求量的增長大部分要歸功于交通領(lǐng)域，因為交通領(lǐng)域內(nèi)氫動力燃料公共汽車、商用和非路用交通工具的產(chǎn)量增加，帶動了鉑金需求的提升，與此同時，中國和世界其他地區(qū)的汽車生產(chǎn)量的增加則帶動了鉑金在汽車傳感器中的應(yīng)用。

投資類鉑金需求

2017年，全球投資類鉑金需求升至26萬盎司。去年，交易基金的投資情況出現(xiàn)反彈，9.5萬盎司的鉑金進入全球鉑金持有機構(gòu)。鉑金條和鉑金幣的需求較2016年出現(xiàn)大幅下降，為21萬盎司。這要歸因于日本鉑金條的采購價格走低；此外，ETF產(chǎn)品需求則下降了4.5萬盎司。

經(jīng)歷了兩年的下跌之后，ETF投資類鉑金需求出現(xiàn)回暖，以9.5萬盎司的幅度實現(xiàn)上升。截至目前，享有較高增長量的ETF投資機構(gòu)位于美國，該年內(nèi)美國的投資者增持9萬盎司。南美和瑞士的投資者則選擇分別以1.3萬盎司和0.6萬盎司的幅度，適當減持鉑金持有量，相比之下，英國和日本的持有量則分別出現(xiàn)1萬盎司和0.4萬盎司的下跌。

鉑金條和鉑金幣的需求為21萬盎司，其中鉑金條的較大需求方來自于日本投資者。2015和2016年出現(xiàn)鉑金條購買熱潮，其后，日本市場緊跟著面臨的是鉑金價格跌至4000日元克以下，凈購買水平則回落到一個更加平緩的水平。日本投資者維持原有穩(wěn)定的鉑金購買水平，但其價格卻需要下跌至更低水平，才能刺激更多購買需求，與去年第2季度和12月份鉑金價格跌至3400元日元/克左右時類似。鉑金幣的投資量估計比2016年有所減少。

2017年第四季度鉑金市場回顧

2017年第4季度內(nèi)，盡管鉑金在工業(yè)領(lǐng)域的消耗量有所下降，但在汽車領(lǐng)域（5.5萬盎司）和珠寶領(lǐng)域（9萬盎司）的需求相比上一季度均實現(xiàn)提升，促使全球鉑金需求量相比2016年同季節(jié)上漲13%，漲至204萬盎司。隨著投資者拾回對ETF的購買興趣，投資類鉑金需求量在經(jīng)過2017年第3季度下跌后出現(xiàn)反彈；與此同時，鉑金條和鉑金幣的需求量也出現(xiàn)上升。由于南非地區(qū)的生產(chǎn)者鉑金庫存下降，以及PGM高價驅(qū)動大量鉑金物資流向汽車催化劑回收商，所導(dǎo)致的鉑金回收量上升，共同促使2017年鉑金總供給量相比上一年同季度上升2%。隨著鉑金供需趨于一致，鉑金市場也較終回歸平衡（5萬盎司），詳見圖表4。

鉑金供給

2017年第4季度的鉑精礦的總產(chǎn)量為154萬盎司（見圖表5），相比第3季度的157萬盎司下降2%（2017年第3季度為157萬盎司），但相比上一年同一季度則上升3%（2016年第4季度為149萬盎司）。由于上一季度有2個鉑金礦山關(guān)閉，造成南非西翼礦區(qū)的幾個礦井出現(xiàn)出礦量下降，從而導(dǎo)致 2017年第4季度的南非鉑金供應(yīng)量相比上一季度下跌2萬盎司。得益于南非西部和北部布什維爾德礦區(qū)因安全因素導(dǎo)致的礦區(qū)停工現(xiàn)象減少，以及運營水平的提升（地下開發(fā)率上升，礦石品位提高，選礦流程優(yōu)化），促進了2017年南非鉑金生產(chǎn)量則相比2016年第4季度上漲5.5萬盎司。世界其他地區(qū)的鉑金供給總量則相對平穩(wěn)，季度同比和年度同比增長幅度均維持在42.5萬盎司。俄羅斯地區(qū)在經(jīng)過重組措施之后，2017年第4季度的鉑金產(chǎn)量在18.5萬盎司的基礎(chǔ)上出現(xiàn)上升，相比上一年增加9%，該增長量可抵消津巴布韋地區(qū)因熔爐維護而導(dǎo)致低產(chǎn)出量（2017年第4季度產(chǎn)出量為10.5萬盎司，相比之下，去年同期的產(chǎn)出量為12萬盎司）。2017第4季度的礦區(qū)總供給量估計為15.7萬盎司，生產(chǎn)商庫存水平預(yù)期將下跌3萬盎司。

2017年第4季度，來自回收渠道的鉑金供給量表現(xiàn)強勁，達52萬盎司。來自汽車催化劑渠道的鉑金供給量則顯得極其強悍，相比2017年第3季度上升5萬盎司（15%），其中歐洲和北美地區(qū)的汽車催化劑產(chǎn)量實現(xiàn)提升，原因是鈀的價格過高促使各種汽車催化劑的回收率升高。2016年下半年，珠寶行業(yè)實施了去庫存措施，珠寶類鉑金回收量相比上一年同一時期下降22%，至14萬盎司。低廉的鉑金價格使得珠寶持有者沒有興趣將其鉑金首飾拿回去珠寶店更換新首飾，據(jù)報道其中一些鉑金與更具價值的黃金首飾一道被回收作廢料。

鉑金需求

2017年第4季度的鉑金需求量雖季度同比增長13%（24萬盎司），但年度同比下跌8%（18萬盎司），至204萬盎司（詳見圖表7）。由于市場上鉑金條和鉑金幣的購買量降低，以及ETF的投資量減少，導(dǎo)致投資領(lǐng)域的鉑金需求量的年度同比跌幅較高，約縮水13萬盎司。相比于2017年第3季度，投資領(lǐng)域、珠寶類以及汽車類的鉑金需求量均實現(xiàn)提升，幅度分別為10.5萬盎司、9萬盎司和5.5萬盎司。

汽車領(lǐng)域的鉑金需求

2017年第4季度汽車領(lǐng)域的鉑金需求量年度同比下跌2%（2萬盎司），從2016年第四季度的88.5萬盎司跌至2017年第四季度的86.5萬盎司；與2017年第三季度的季節(jié)性疲軟表現(xiàn)相比，2017年第四季度的鉑金需求量增長7%（從8.1萬盎司增長了 5.5萬盎司）。

2017年第4季度的汽車類鉑金需求，與同年度第2季度和第3季度相比出現(xiàn)上升，而相比于2016年第4季度則輕微下降。在英國以及其他西歐國家，關(guān)于城市和全國空氣質(zhì)量計劃的疑問與猜測，以及對柴油汽車的稅收與政策等因素，一直讓潛在的買家望而卻步。該季度較后一個月，即12月，英國汽車市場的柴油汽車占有率相比2016年12月的47%下跌至38%（信息來源：SMMT）。

2017年9月，歐洲出臺6d-TEMP的碳排法案，換言之，該日之后啟動的所有新型輕型汽車的氮氧化物排放量的限制將進一步縮緊。經(jīng)過一系列去氮氧化物改進后，大部分柴油汽車將放棄使用LNT，轉(zhuǎn)而投向SCR，這將導(dǎo)致柴油汽車的鉑金消耗量輕微縮減，實際上，汽車上氧化催化劑以及微粒過濾器功能依舊離不開鉑金。

9月，印度的聯(lián)邦部長表示，印度應(yīng)該禁止柴油汽車上路，從而控制國內(nèi)的大氣污染狀況。這類聲明并不局限于印度，也并未將污染嚴重的舊型汽車與更加清潔的新型汽車區(qū)分開。

珠寶領(lǐng)域的鉑金需求

2017年第4季度內(nèi)，珠寶類的鉑金消耗量年度同比下跌4%，至67.5萬盎司，季度同比上升15%。

2017年第4季度，中國的珠寶需求量年度同比下降8%，與年度變化一致。2017年第3季度的珠寶制造商需求表現(xiàn)相對較弱，但處于新年黃金周銷售熱潮，因而零售表現(xiàn)較為強勁， 2017年第四季度貨源補充有所回升。此外，2017年第4季度內(nèi)，上海黃金交易所的鉑金交易量則下降10%，而直接流向珠寶公司的鉑金進口量則上漲8%。盡管中國的全國零售銷售量年度同比出現(xiàn)下跌1.9%，但珠寶市場的一返往年的發(fā)展趨勢，表現(xiàn)尤為突出；中國較大珠寶商周大福的2017年第四季度財報中所顯示的同店銷售增長5%，在中國香港，珠寶市場正向?qū)毷罪棧òㄣK金首飾和珠寶）轉(zhuǎn)移，而在中國大陸，黃金卻愈受青睞。據(jù)六福珠寶的銷售增長1%，其中寶石首飾表現(xiàn)優(yōu)于黃金首飾。

在日本，由于單件商品鉑金含量超高的鉑金鏈的市場熱度下降，而黃金鏈與白金鏈愈受歡迎，導(dǎo)致2017年第四季度的鉑金首飾銷售額年度同比出現(xiàn)下跌。

自7月份印度調(diào)整其商品與服務(wù)稅以來，其大型珠寶連鎖商已慢慢適應(yīng)該政策，而小型生產(chǎn)商卻在掙扎，目前，印度的稅收調(diào)整策略依舊在繼續(xù)。據(jù)2017年底的報道，退稅服務(wù)的應(yīng)用過程十分緩慢，很多珠寶零售商正經(jīng)歷著商業(yè)機遇流失與流動資金不足的艱難時期。

工業(yè)類鉑金需求

2017年第四季度，工業(yè)終端用途類鉑金凈需求年度同比下降1%（5千盎司），季度同比以1萬盎司的幅度下跌至40.5萬盎司，導(dǎo)致該季度成為年內(nèi)工業(yè)類鉑金需求較弱季度。日本近期冶煉產(chǎn)能關(guān)閉，同時，中國與北美地區(qū)冶煉商對冶煉產(chǎn)能的采購量下降（擴張減慢），導(dǎo)致金屬市場表現(xiàn)不佳，但近期已有回升，該趨勢導(dǎo)致2017年第4季度內(nèi)石油凈需求年度同比下降50%。然而，中國和印度市場的新建玻璃制造設(shè)施需求量相比2016年第4季度實現(xiàn)上漲，同時，化工催化劑行業(yè)以及其他工業(yè)終端用途領(lǐng)域的需求也出現(xiàn)微微上浮，可基本抵消石油行業(yè)的需求下跌量。

投資類鉑金需求

2017年第3季度，ETF投資者的凈鉑金采購量下跌4.1萬盎司，年內(nèi)第四季度則實現(xiàn)5.2萬盎司的回升，該趨勢將全球鉑金持有量帶至260萬盎司。英國和美國的ETF出現(xiàn)利好，而南非和瑞士的鉑金持有量則出現(xiàn)下跌。美國和英國的投資者鉑金持有量分別增長5.6萬盎司和4.7萬盎司。2017年10月與11月之間，南非投資者的鉑金持有量出現(xiàn)下跌，隨后的12月份出現(xiàn)的凈采購量導(dǎo)致僅在一季度內(nèi)鉑金持有量下跌4.7萬盎司，同一季度內(nèi)，瑞士的ETF鉑金持有量下跌6千盎司。

2017年第四季度內(nèi)，鉑金條與鉑金幣的需求為6.5萬盎司。在日本，12月份的鉑金價格降至低于3400元日元/克，刺激了鉑金條的購買量回升。

2018年預(yù)測

盡管2018年鉑金回收量預(yù)計將以6萬盎司的漲幅增至196.5萬盎司，但由于非地區(qū)礦山關(guān)閉，造成其鉑金礦輸出量減少，同時俄羅斯的鉑金產(chǎn)量出現(xiàn)降低，預(yù)計導(dǎo)致2018年全球鉑金礦總供給量將以4%的幅度下跌至585萬盎司，因此，全球鉑金供給量預(yù)期將達781.5萬盎司，相比2017年下跌2%。由于鉑族金屬價格較高，汽車催化劑回收預(yù)計會出現(xiàn)上浮，從而促進催化劑廢料的回收業(yè)務(wù)。

由于工業(yè)需求（漲幅10萬盎司）和珠寶業(yè)需求（漲幅4.5萬盎司）預(yù)期出現(xiàn)上漲，且幅度高于汽車行業(yè)（跌幅11萬盎司）與投資行業(yè)（跌幅1萬盎司）的下跌幅度，因而2018年全球鉑金需求量預(yù)計將微增至779萬盎司。

今年，鉑金的供需基本一致，市場基本恢復(fù)均衡（2.5萬盎司）（圖表9）。

礦產(chǎn)供應(yīng)

2018年，全球鉑精礦產(chǎn)量預(yù)計將下跌4%至585萬盎司。由于南非上一年礦山關(guān)閉，2018年鉑金產(chǎn)出量減少5萬盎司，此外，熔爐清潔以及管線布線項目，使得某些生產(chǎn)商在2007年超越原定生產(chǎn)指標但也預(yù)計2018年會減少供應(yīng)，因此，2018南非鉑金供給量預(yù)計將下跌4%（5萬盎司），至417.5萬盎司。2018年，北美地區(qū)和津巴布韋地區(qū)將分別維持在37萬盎司和45萬盎司。隨著俄羅斯冶煉廠的進一步升級，其小型管線或?qū)⒎怄i關(guān)閉，因而2018俄羅斯的產(chǎn)量預(yù)計將下滑4%至68.5萬盎司。

鉑金回收

與2017年相比，2018年回收類鉑金供給量預(yù)計將以3%（6萬盎司）的幅度上漲至196.5萬盎司，這主要歸因于北美地區(qū)與歐洲地區(qū)的汽車催化劑回收將持續(xù)增長。鉑金價格的持續(xù)強勁和銠價格回暖，共同促進了催化劑加工行業(yè)的增長。此外，廢鋼價格表現(xiàn)相對強勁，預(yù)期未來廢舊汽車的回收和加工業(yè)務(wù)的利潤會更加豐厚，回收商的催化劑供應(yīng)也會相應(yīng)上漲。

2018年，珠寶回收市場預(yù)期將很大程度維持原先狀態(tài)，目前預(yù)計會下跌1%（5000盎司）至55.5萬盎司。2018年，在中國和日本市場，鉑金價格受壓制，珠寶需求平緩，這意味著鉑金珠寶需求將呈現(xiàn)去年相似態(tài)勢。

汽車需求

汽車催化劑領(lǐng)域的鉑金需求預(yù)計將持續(xù)當下的緩慢下跌趨勢，與2017年相比，將以同期3%的跌幅，從339.5萬盎司跌至328.5萬盎司。

盡管西歐車廠明確表示柴油發(fā)動機（尤其對大型和高里程汽車）有助于繼續(xù)降低的碳排水平，因此需要保持在輕型汽車市場的重要份額，但其柴油汽車市場占有率似乎已沒有復(fù)蘇的可能。汽車制造商正在根據(jù)2021年碳排目標（即95g/km）進行整改，否則將面臨巨額罰款。2017年碳排水平增長將有助強調(diào)柴油在動力汽車市場中的重要性。

全國汽車行業(yè)組織以及個體公司堅持認為，當前空氣質(zhì)量問題，主要是由目前已上路的舊型柴油汽車導(dǎo)致，而非配有更高效燃燒裝置和尾氣處理裝置的新型柴油汽車。自2018年9月1日起，歐盟市場上所有已售新汽車必須根據(jù)較新的全球統(tǒng)一的輕型車輛測試程序（WLTP）進行碳排檢測。這一措施將有助于促進汽車排放數(shù)據(jù)的透明度和可信度，從而讓消費者知曉新型柴油汽車符合當前較嚴格的歐盟6號標準。一些城市已聲明：完全符合歐盟6號標準的柴油汽車將不會被禁。

汽車制造商將繼續(xù)為全新汽車引進柴油動力系統(tǒng)；當消費者從小型汽車轉(zhuǎn)向SUV/立體交叉車型時，依舊能夠擁有良好的燃油經(jīng)濟性，這似乎預(yù)示著一個商業(yè)機遇。通用汽車、現(xiàn)代汽車以及其他汽車制造商計劃在飽受困境的美國市場內(nèi)引進一種新型柴油汽車，從而滿足不斷收緊的燃油經(jīng)濟性標準，目前美國市場柴油汽車的占有率在5%左右。這種新型汽車的尺寸可能較大，其柴油微粒過濾器和氧化型催化轉(zhuǎn)化器上的鉑金含量也會相應(yīng)較高。

然而，碳排法令合規(guī)過程中的額外成本抑制了對小型柴油汽車的需求。2018年在印度上市的豐田Yaris車型將不會配有柴油發(fā)動機裝置，原因是針對即將施行的BS-VI碳排法令，發(fā)動機合規(guī)成本非常高昂。

珠寶需求

經(jīng)過連續(xù)四年的下跌，2018年珠寶需求量預(yù)計將較2017年以2%（4.5萬盎司）的增幅升至250.5萬盎司，這主要歸因于中國以及其他地區(qū)的微增長趨勢的預(yù)測。

中國的市場環(huán)境正在回暖：2017年GDP實現(xiàn)自2010年以來的首次加速，三線城市的消費水平也在上升。珠寶商已將目標鎖定低線城市并努力拓展業(yè)務(wù)，某些主要珠寶商已經(jīng)在去年增加銷售點。珠寶行業(yè)內(nèi)部的樂觀情緒高漲，認為2017年是市場發(fā)展曲線的起跳點。然而，有人擔心低于黃金價格的鉑金會對其珍稀金屬的地位產(chǎn)生負面影響，但珠寶商正在積極努力，將珠寶變成一種更加私人、更加富有感情色彩，以及更加專注于設(shè)計的消費品，從而吸引千禧一代的購買興趣，這意味著珠寶的價格將根據(jù)單品而定，而非金屬含量。此外，下一年的婚禮市場預(yù)計將下跌，女性針對珠寶首飾的自我主動消費行為大有可能取代婚禮市場的珠寶消費。

印度的珠寶消費者和生產(chǎn)商基本已經(jīng)度過通貨廢止以及消費稅（GST）變更的影響。反洗錢法令曾對需求增長產(chǎn)生威脅，但該法令已在2017年第4季度被駁回。目前，珠寶市場面臨的主要問題是針對支持GST的全國性服務(wù)措施的執(zhí)行問題，但倘若印度政府可以解決溝通問題，則2018年銷售表現(xiàn)必將強勁。

2018年，日本珠寶市場需求會出現(xiàn)輕微變化，但美國和歐洲地區(qū)強勁的經(jīng)濟增長預(yù)測，以及鉑金價格優(yōu)勢，將對這些地區(qū)的增長提供支持。

工業(yè)類需求

2018年，來自石油行業(yè)（6萬盎司）、化工催化劑行業(yè)（1.5萬盎司）、玻璃制造行業(yè)（5000盎司）以及其他工業(yè)終端用途行業(yè)（2.5萬盎司）的需求上漲，工業(yè)類鉑金需求預(yù)計將以6%的年度同比增幅（10萬盎司），增至175萬盎司。醫(yī)學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域的鉑金需求將保持相對平緩，而電子產(chǎn)品市場的鉑金需求預(yù)計將出現(xiàn)略微下跌。

化工類需求

在中國以及世界其他地區(qū)，硅的消耗量持續(xù)增長，預(yù)計將促進鉑金在化工行業(yè)的應(yīng)用，將以3%（1.5萬盎司）的增幅增至60萬盎司。由于中國的產(chǎn)能擴張速度在此加速，2018年對新PDH裝置的需求會出現(xiàn)上升，但上升幅度會被世界其他地區(qū)（產(chǎn)能擴張緩慢）對二甲苯的平緩需求較為平緩，以及西歐、北美和世界其他地區(qū)被壓縮的鹽酸需求（因產(chǎn)能增速有限，即產(chǎn)能過剩）所抵消。

石油行業(yè)需求

2018年，世界其他地區(qū)鉑金冶煉產(chǎn)能增長，以及日本地區(qū)削減措施變少，這兩個因素有望提振凈鉑金需求（以6萬盎司的增幅增至16萬盎司），而西歐和北美地區(qū)的鉑金需求則預(yù)期會相對平穩(wěn)。2018年，日本國內(nèi)預(yù)計不會出現(xiàn)產(chǎn)能削減措施，使國內(nèi)鉑金用途扭轉(zhuǎn)回利好局面，而俄羅斯以及中東西區(qū)的產(chǎn)能擴張則會促進世界其他地區(qū)的鉑金需求。此外，中國產(chǎn)能增長的進一步減速預(yù)計會導(dǎo)致其國內(nèi)鉑金需求下跌，同時會部分抵消世界其他地區(qū)的增長。

電子產(chǎn)品類需求

2018年，中國和世界其他地區(qū)的硬盤驅(qū)動器需求預(yù)期將進一步下跌，其他電子原件的消耗量將維持平緩，而電子設(shè)備領(lǐng)域的鉑金需求預(yù)計將以年度同比3%的幅度（-5千盎司）下跌至15萬盎司。年內(nèi)，硬盤驅(qū)動器年度出貨量預(yù)計將持續(xù)下跌，以5%的幅度下跌至3.87億臺，而個人電腦交付量的下跌幅度（-18%）預(yù)計將超過企業(yè)界的增長幅度（+9%））。企業(yè)用硬盤（和鉑金含量）平均數(shù)量上升的趨勢有可能會持續(xù)，但依舊不足以抵消其他地區(qū)鉑金需求的下跌。

玻璃類需求

2018年，盡管中國的需求量將進一步縮減，西歐地區(qū)和世界其他地區(qū)玻璃制造產(chǎn)能的進一步擴張，以及在日本地區(qū)關(guān)停量變少，預(yù)計會把玻璃行業(yè)的鉑金需求量以3%（5000盎司）的幅度提高至18.5萬盎司。法國、印度、土耳其的新建玻璃纖維制造設(shè)施或?qū)⑻嵴駳W洲以及世界其他地區(qū)鉑金采購水平。而日本國內(nèi)的關(guān)?，F(xiàn)象的減少或有助于將該國的需求水平提振至正值區(qū)間。，中國新建玻璃工廠數(shù)量減少，因而該國行業(yè)的鉑金需求預(yù)計將再次下跌，減少幅度將很基本抵消其他地區(qū)的增長。

其他鉑金需求

2018年，其他工業(yè)終端用途的鉑金消耗預(yù)計將以6%的年度同比水平（2.5萬盎司）增至41.5萬盎司，這主要歸因于燃料電池的需求上漲，而中國和世界其他地區(qū)的汽車傳感器需求預(yù)計也會出現(xiàn)輕微上漲。2018年，固定型燃料電池和運輸型燃料電池的需求的上漲將提振鉑金需求，尤其對主要制造業(yè)地區(qū)，比如日本和美國。

投資類需求

2018年，全球投資類鉑金需求預(yù)計將達25萬盎司。ETF持有機構(gòu)預(yù)計將實現(xiàn)平緩擴張，而鉑金幣和鉑金條的采購水平預(yù)計將低于上一年水平。2018年1月，美國一家新的ETF正式掛牌，該產(chǎn)品正在與其他成熟的ETF展開角逐。目前，日本作為較大的鉑金條市場，其日元匯率預(yù)計將下跌，這將推高鉑金的日元價格，從而或?qū)⒁种沏K金的采購水平。

地面庫存

印度珠寶需求正在經(jīng)歷著審驗和調(diào)整，這將影響鉑金需求，因而，鉑金地面庫存預(yù)計將在年底達到218萬盎司。

世界鉑金投資協(xié)會對地面庫存的定義為：年終鉑金累計持有量（不包括ETF和交易所的持倉量或礦業(yè)生產(chǎn)商、冶煉商、制造商或終端用戶的周轉(zhuǎn)中存貨）。{文引：鉑銠絲}